admin 智通财经APP获悉，开元证券发布研究报告指出，汽车供应链在人形机器人发展中发挥着重要作用，共享50%以上的资源和制造能力，有助于降低成本和量产。以特斯拉为首的国内10多家汽车企业通过自主研发和合作打造了机器人赛道。随着智能化、机器人业务的进步，汽车企业的估值逻辑正在从传统制造模式转向科技企业，有望迎来价值重估。开元证券的要点如下：汽车供应链是人形机器人发展的沃土。汽车制造与机器人研发之间存在天然的同源性。用于目标识别和路径规划的传感器技术、控制系统和算法在汽车制造领域积累的技术成果，是仿人机器人研发的重要技术参考。此外，仿人机器人包含各种精密零部件，产业链较长。汽车零部件企业具有“降低成本+质量控制”的系统性优势。凭借强大的研发能力、制造能力以及丰富的量产经验，汽车企业在仿人机器人的研发和制造工艺方面具有领先优势。汽车和机器人共享超过50%的供应链资源。成熟的国产化能力和大规模的车载端支撑直接支撑机器人成本降低和量产，快速大幅降低机器人生产成本。在特斯拉的引领下，汽车公司正在积极进军人形机器人领域。特斯拉 Optimus 四年内已进入第三代年，已进入“精细化+拟人化”阶段。在软件方面，用于设备端推理的AI5现在比上一代强大40倍，显着提高了V3“大脑”的性能。硬件方面，V3灵巧的手部设计，单手拥有超过22个自由度，像人一样灵活。特斯拉计划于2026年第一季度展示量产V3原型车，并于2026年底开始量产。目前，小鹏、小米、广汽、奇瑞、比亚迪、上汽等13家国内车企正在使用人形机器人。它正在进入货架。 （1）内部研究：利用我们在自动驾驶、电力、电子等方面积累的技术，开发内部机器人产品。 （2）合作：与具有丰富机器人软硬件研发经验的公司合作，实现快速发展。 (3) 战略投资：做更好的机器人公司行业内不断涌现，一些汽车企业选择进行战略投资并与相关合作伙伴密切合作。在“智能1→10+机器人0→1”的发展时期，汽车企业的评价体系有望向科技企业转移。 2021-2022 年大部分时间里，特斯拉的市场销量比高出 15 倍以上，明显优于其他汽车公司。尽管特斯拉自2024年以来销量不断下滑，但市销率仍保持稳定5倍以上，从较低波动中恢复过来，主要得益于其庞大的AI计划，包括FSD、机器人出租车、机器人等。小鹏汽车作为中国汽车企业中技术属性最强的龙头企业之一，在自动驾驶、机器人、飞行汽车、AI芯片、大型模型等领域都有全面的设计。它为 2024 年第四季度提供了强有力的基本面支撑，并享有编辑了一些估值溢价。因此，该行认为，汽车企业的定价逻辑将相对于传统制造方式发生改变。行业“强调销量和市场份额的PE/PS”正在转向“科技公司式贴现现金流+细分估值”框架”，基于新能源时代的改善，评级也将大幅提升。 推荐车辆：博骏科技、美力科技、湖光股份、继峰股份、瑞虎模具、经纬恒润-W、Alt、敏实集团 风险提示：技术发展进度慢于预期 市场需求低于预期 政策进展比预期慢。
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